Mayo ha terminado siendo un mes excelente para las Bolsas, con subidas generalizadas en prácticamente todos los índices, a pesar de que en las dos últimas semanas algunos índices, tanto europeos como americanos han mostrado síntomas de fatiga. Una fatiga explicable tras un mes en el que el Dow Jones ha superado los 40.000 puntos por primera vez en su historia, el S&P ha superado los 5.300 puntos y el Nasdaq Composite ha superado los 17.000 puntos, todos ellos batiendo máximos históricos de todos los tiempos.
Al final, el Eurostoxx ha tenido que conformarse con un modesto avance del 1,3% en el mes, y el Dow Jones con un avance mensual del 2,3%, algo mayor pero igualmente modesto en comparación con el 6,88% que ha subido el Nasdaq Composite en mayo o incluso con las ganancias mensuales del 4,8% en el S&P, del 4,9% en el índice Russell 2000 de compañías americanas de pequeña capitalización o con el 4,3% que ha subido nuestro Ibex en mayo. El Nikkei japonés y el MSCI de Bolsas emergentes han tenido subidas mensuales casi simbólicas, del 0,2% y 0,3%, respectivamente.
Podríamos, por tanto, decir que las Bolsas han vivido en mayo un claro “revival”, pero a continuación hay que añadir que ese “revival” ha sido muy desigual y muy sesgado hacia la tecnología, que es el sector que viene liderando las subidas bursátiles estos últimos años y que, a nuestro juicio, seguirá liderándolas. Y hay que decir que incluso en la tecnología hemos visto también algunas pequeñas grietas, como la de Salesforce esta última semana, en la que se ha dejado un 14% tras presentar sus cifras trimestrales, continuando así la profunda corrección, superior ya al 25%, que inició a principios de marzo tras alcanzar su récord histórico de cotización.
Dejando al margen estos casos particulares, las Bolsas han logrado cortar en mayo la dinámica bajista de abril y los resultados empresariales que se han ido publicando han sido claramente la causa de ese cambio de dinámica. Los resultados explican también el buen comportamiento de las tecnológicas, sobre todo tras la publicación por Nvidia el pasado 22 de mayo de sus espectaculares resultados trimestrales y de sus no menos impresionantes perspectivas de crecimiento, una publicación que dio alas a todas las tecnológicas, con alguna excepción, como la ya mencionada de Salesforce, que el jueves pasado cayó un 20% tras publicar unas cifras y unas estimaciones que no gustaron al mercado, sobre todo porque por primera vez en la historia sus ingresos quedaron por debajo de las estimaciones de los analistas.
Pese a la caída de Salesforce, la última semana de mayo ha sido, de nuevo, un ejemplo de ese mejor comportamiento de la tecnología. Tanto el Nasdaq como el S&P han tenido su primera semana de recortes tras seis semanas consecutivas al alza, pero la caída semanal del Nasdaq ha sido la mitad de la del S&P, del 0,5%, frente al 1% de caída del S&P (-1,1%) y del Dow Jones (-1%) y del Eurostoxx (-1%). Y eso a pesar de la subida vertical del Dow y del S&P en la hora final de la sesión del viernes, que en esta ocasión no solo era la sesión de cierre de la semana sino también la de cierre mensual. Pero, en todo caso, las subidas mensuales han sido bastante generalizadas y, por tanto, no podemos decir que no haya habido amplia participación de mercado.
Al final, el Eurostoxx ha tenido que conformarse con un modesto avance del 1,3% en el mes, y el Dow Jones con un avance mensual del 2,3%, algo mayor pero igualmente modesto en comparación con el 6,88% que ha subido el Nasdaq Composite en mayo o incluso con las ganancias mensuales del 4,8% en el S&P, del 4,9% en el índice Russell 2000 de compañías americanas de pequeña capitalización o con el 4,3% que ha subido nuestro Ibex en mayo. El Nikkei japonés y el MSCI de Bolsas emergentes han tenido subidas mensuales casi simbólicas, del 0,2% y 0,3%, respectivamente.
Podríamos, por tanto, decir que las Bolsas han vivido en mayo un claro “revival”, pero a continuación hay que añadir que ese “revival” ha sido muy desigual y muy sesgado hacia la tecnología, que es el sector que viene liderando las subidas bursátiles estos últimos años y que, a nuestro juicio, seguirá liderándolas. Y hay que decir que incluso en la tecnología hemos visto también algunas pequeñas grietas, como la de Salesforce esta última semana, en la que se ha dejado un 14% tras presentar sus cifras trimestrales, continuando así la profunda corrección, superior ya al 25%, que inició a principios de marzo tras alcanzar su récord histórico de cotización.
Dejando al margen estos casos particulares, las Bolsas han logrado cortar en mayo la dinámica bajista de abril y los resultados empresariales que se han ido publicando han sido claramente la causa de ese cambio de dinámica. Los resultados explican también el buen comportamiento de las tecnológicas, sobre todo tras la publicación por Nvidia el pasado 22 de mayo de sus espectaculares resultados trimestrales y de sus no menos impresionantes perspectivas de crecimiento, una publicación que dio alas a todas las tecnológicas, con alguna excepción, como la ya mencionada de Salesforce, que el jueves pasado cayó un 20% tras publicar unas cifras y unas estimaciones que no gustaron al mercado, sobre todo porque por primera vez en la historia sus ingresos quedaron por debajo de las estimaciones de los analistas.
Pese a la caída de Salesforce, la última semana de mayo ha sido, de nuevo, un ejemplo de ese mejor comportamiento de la tecnología. Tanto el Nasdaq como el S&P han tenido su primera semana de recortes tras seis semanas consecutivas al alza, pero la caída semanal del Nasdaq ha sido la mitad de la del S&P, del 0,5%, frente al 1% de caída del S&P (-1,1%) y del Dow Jones (-1%) y del Eurostoxx (-1%). Y eso a pesar de la subida vertical del Dow y del S&P en la hora final de la sesión del viernes, que en esta ocasión no solo era la sesión de cierre de la semana sino también la de cierre mensual. Pero, en todo caso, las subidas mensuales han sido bastante generalizadas y, por tanto, no podemos decir que no haya habido amplia participación de mercado.
La pregunta es si la reacción alcista de las Bolsas en mayo supone la vuelta al rally alcista, tras el paréntesis de abril, que podría ser interpretado como un descanso dentro de la subida.
La respuesta no es todo lo clara que nos gustaría que fuera. Por un lado, los resultados empresariales mueven al optimismo, al demostrar que las empresas, en general, están sabiendo adaptarse al nuevo entorno de tipos de interés y al nuevo entorno geopolítico. Por otro lado, sin embargo, hay datos que ponen en cuestión ese escenario tan idílico que las Bolsas han dibujado con sus enormes subidas del primer trimestre.
Los últimos datos económicos, con un crecimiento del PIB norteamericano del primer trimestre revisado a la baja el pasado jueves (1,3% frente al 1,6% de la primera lectura) y con una inflación en la zona euro repuntando en mayo (2,6% frente al 2,4% de abril) nos recuerdan que frente al escenario de reactivación económica con inflación a la baja, que es el que han descontado los mercados, cabe también el escenario alternativo de un enfriamiento de la economía acompañado de cierta dificultad en rebajar los precios hasta esa última milla necesaria para llegar al 2%. Un escenario alternativo que cambiaría las generosas valoraciones que los mercados han dado a los activos.
Al empezar junio, la volatilidad del S&P se mantiene en niveles de 14 puntos, algo por encima de los niveles mínimos de 12 puntos que hemos visto en los mínimos de mayo, pero en todo caso son niveles que transmiten una clara sensación de estabilidad.
Esta semana se reúne el BCE el jueves y el mercado espera que reduzca los tipos, aunque sea solo un cuarto de punto. Además, se publican los ISM de manufacturas y de servicios en la economía norteamericana, los datos de exportaciones de China en mayo, y, sobre todo, se publica el viernes el informe de empleo de mayo en Estados Unidos. El único resultado empresarial relevante que se publica es el de Inditex. Las expectativas son muy positivas, pero como ha demostrado Salesforce, cualquier pequeño fallo puede provocar grandes correcciones en unos mercados que están descontando el mejor escenario.
No prevemos grandes movimientos en la primera semana de junio.
Juan Carlos Ureta Domingo
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