Talgo publicará los resultados correspondientes a 9M24 el próximo 19 de noviembre a cierre de mercado (webcast – 21 de noviembre 17:00 CET). Prevemos unos buenos resultados gracias a un aumento de la actividad y un mantenimiento de los márgenes por encima del guidance para 2024 del 11,5% (11,8% R4e y 12,0% consenso).
Estimaciones 9M24: 1) crecimiento de las ventas del +10,8% hasta 521,1mln eur, como consecuencia de un mayor ritmo de ejecución de la cartera de pedidos, principalmente de los contratos de Alemania y Dinamarca y de entregas en el pedido del AVE en España. 2) EBITDA de 61,5 mln eur, por una mejora del apalancamiento operativo por una mayor actividad. El margen EBITDA esperamos se sitúe en el 11,8%, en línea con el registrado en el 1S24 y por encima del guidance del 11,5% para el conjunto del año. 3) Finalmente, esperamos una cartera de pedidos de alrededor de 3.800 mln eur vs. 4.014 mln eur de cierre de 1S24, ante la falta de contratación en el trimestre, por debajo del guidance de >1x ventas para el conjunto del año. Cabe recordar que en lo que llevamos de año la contratación asciende a 133 mln eur.
Atentos a: 1) Comentarios en relación al inicio de negociaciones con Sidenor para la compra de hasta un 29,99% del accionariado de Talgo, dando salida al fondo Trilantic. 2) Pipeline a corto plazo: debemos seguir con especial atención la actualización del “pipeline”, principalmente a la ampliación del contrato Arabia, a las negociaciones con operadores privados en España, Alemania y Francia, a Bulgaria y más contratos en Oriente Medio.
Actualización del Guidance 2024. 1) Ventas 2023/2024 de c.50% de la cartera de pedidos de 2022 de 2.748 mln eur. 2) Margen EBITDA del 11,5% (11,7% R4e y 12,0% consenso), 3) capex de 30 mln eur, 4) book-to bill 2024 de >1,0x con un pipeline de 20.000/25.000 mln eur, con 6.700 mln eur con resolución en los próximos 24 meses, y 5) ratio deuda neta / EBITDA de 3,5x. 6) Dividendo 2024 pendiente de ser definido.
En conclusión, resultados esperados positivos que deberían confirmar la aceleración de la actividad de la compañía y la mejora de márgenes. SOBREPONDERAR (5,0 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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