Desde el trampolín de las fragancias…
Puig cuenta con una posición competitiva envidiable en el negocio de fragancias, con una cuota de mercado global del 11% en el segmento premium, que esperamos continúe reforzando con el apoyo de la premiumización y su crecimiento con nuevos productos y mercados.
…busca consolidarse en maquillaje y cuidado de la piel…
Gracias a la adquisición transformacional en 2020 de Charlotte Tilbury, donde esperan superar los 1.000 mln eur de facturación en los próximos años, y a la entrada de sus marcas de prestigio, deberían consolidar su papel protagonista en el negocio. Además, esperamos que su posicionamiento en productos dermocosméticos y antienvejecimiento, junto con una mayor escala y presencia en los mercados de crecimiento de EE.UU. y APAC, impulse el crecimiento en el negocio de skincare.
…creciendo por encima del sector y generando caja…
Estimamos un crecimiento de las ventas 7,7% TACC ‘23-’30, por encima del 6% estimado para el sector belleza, con un margen EBITDA plano a c/p y ligeramente al alza durante los próximos años, apoyado por un mayor margen bruto y apalancamiento operativo.
Sumando al buen desempeño operativo unas necesidades de capex y circulante contenidas, que apoyen la generación de caja libre, estimando un operating free cash flow yield cercano al 6% y un ROCE superior al 20%. para los próximos años.
…y cotizando a múltiplos atractivos.
Puig Brands cotiza un 20% por debajo de los precios de su salida a bolsa, con unos múltiplos implícitos sobre nuestras estimaciones para 2025 que implica un descuento medio frente a la cotización actual del sector superior al 20% y cercano al 40% frente a los múltiplos históricos de sus comparables.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 25,20 eur/acción.
Valoramos la Compañía mediante una media ponderada a partir de un DCF (WACC 8,2%, g 2%), una suma de partes y una valoración por múltiplos comparables, alcanzando un precio objetivo de 25,2 eur/acc., que implica un potencial de revalorización a precios actuales del +27%, por lo que iniciamos cobertura en Puig Brands con la recomendación de SOBREPONDERAR.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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