MERLIN Properties ha presentado sus resultados correspondientes a 3T24/9M24, con cifras operativas muy en línea con nuestras estimaciones (mejor EBITDA y Bª neto), en un trimestre en el que destacamos tres sorpresas positivas frente a nuestras estimaciones. En primer lugar, una evolución de los centros comerciales mejor de lo esperado, y que permite compensar a 9M24 el nivel de rentas tras las salidas del perímetro de consolidación de los centros Villamarina y el Factory de Bonaire. En segundo lugar, una mayor generación de caja derivada de los ingresos financieros por la remuneración de los fondos captados (921 mln eur) en la ampliación de capital del pasado julio y pendientes de invertir en la expansión del plan de centros de datos. En este sentido, MERLIN Properties alcanza una cifra de 230,5 mln eur de FFO a 9M24 (+6,7% vs 9M23; 0,41 eur/acción). Por último, la compañía firma dos grandes contratos de alquiler, asegurando 500 mln eur en rentas contratadas futuras, incluyendo 134.695 m2 en Lisboa Logistics Park y 15 MW en Barcelona-DC, ahora completamente alquilado y que tendrá un impacto de +23 mln eur en las rentas brutas de 2025.
Des el punto de vista operativo cabe destacar: 1) incremento de rentas like for like del +2,7% a 9M24 (+3,8% en 1T24 y +2,8% a 1S24); 2) release spreads positivos, del +1,7% en oficinas, +4,6% en logística y +5,5% en centros comerciales a 9M24, y; 3) nivel de ocupación que mejora ligeramente en todas las clases de activos, cercano al 96% en el total (95,6% a 9M24 vs 95,4% a 1S24).
Por el lado de balance, la ratio LTV desciende hasta el 27,4% (vs 35,0% a cierre de 2023) tras la ampliación de capital, mientras que el EPRA NTA lo hace un -7,3% vs 9M23 (hasta 14,35 eur/acción). La compañía registra ventas de activos no estratégicos por valor de 41,1 mln eur a 9M24, con 64,7 mln eur adicionales firmados (con prima sobre GAV). Por último, MERLIN aprueba la distribución del dividendo a cuenta del ejercicio 2024 por importe de 0,18 eur/acción (a pagar el próximo 10 de diciembre de 2024).
Con todo ello, esperamos que los resultados sean recogidos de forma ligeramente positiva en cotización, especialmente en el contexto de correcciones en el valor ante la incertidumbre sobre la propuesta de modificación del régimen fiscal de las SOCIMI (Comisión de Hacienda nuevamente aplazada al lunes 18 a las 17:00h). Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. de 13,50 eur/acción. Conference call hoy a las 15.00h CET (enlace a webcast).
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
