Colonial ha publicado sus resultados correspondientes a 3T24/9M24 con cifras por encima de nuestras estimaciones, especialmente a nivel EBITDA y Bº neto, derivado de un mayor control de los costes operativos y el gasto financiero. En este sentido, Colonial adelanta que previsiblemente superará el objetivo de BPA fijado para el año 2024 (BPA entre 0,30 y 0,32 eur/acción post ampliación; vs 0,25 eur/acción R4e sin incluir revisión del valor razonable de los activos e incluyendo minoritarios).
Operativamente cabe destacar: 1) elevada contratación (112.734 m2 a 9M24; correspondientes a 43 mln eur de ingresos anualizados); 2) crecimiento de rentas brutas del +5% a 9M24 (+en línea con 1S24); 3) crecimiento de rentas like for like del +6.5% a 9M24 (+3.7% en Madrid; +7.4% en París; +7.3% en Barcelona); 4) ocupación estable en el 96% (con plena ocupación en París y Madrid al 96%; 78% de ocupación en Barcelona ante la entrada en explotación de Diagonal 197), y; 5) release spread del +8% para el conjunto de oficinas a 9M24 (+19% en París; +1% en Madrid y +0,3% en Barcelona).
Sin sorpresas por el lado del endeudamiento, tratándose este trimestre del primero en computar el cierre efectivo de la ampliación de capital de Criteria Caixa (622 mln eur y la emisión de 87,7 mln acciones; 350 mln eur en aportaciones dinerarias y 272 mln eur en activos). En ese sentido, la ratio LTV se sitúa en el 36,5%, tras una reducción de la DFN de 450 mln eur. El tipo de interés spot al cierre de 9M24 se mantiene en 1,72% con el 100% de la deuda a tipo fijo y/o cubierta. Por último, este trimestre no ha contado con desinversiones adicionales, sumando las realizadas a lo largo del año 201 mln eur (prima del +11% sobre tasación) y habiéndose compensado a nivel de resultados las realizadas en 2023 por el buen tono operativo.
Con todo ello, consideramos que los resultados podrían ser recogidos de forma positiva en cotización, especialmente en el contexto de correcciones en el valor ante la incertidumbre sobre la propuesta de modificación del régimen fiscal de las SOCIMI (Comisión de Hacienda nuevamente aplazada al lunes 18 a las 17:00h). No obstante, durante la conferencia de resultados, el CEO de la compañía (D. Pere Viñolas) comentó que, de acuerdo con sus estimaciones preliminares, en el peor de los escenarios el impacto en BPA de la reforma fiscal en Colonial sería de entre un -1 y -2% en BPA (>60% de la actividad en París unido a la potencial activación de créditos fiscales). Reiteramos P.O. de 7,75 eur/acción y nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.
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Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
