Análisis

Viscofan 2T21: superan estimaciones, en línea para cumplir holgadamente la guía del año



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Resultados 2T21 que superan nuestra previsión en ingresos y EBITDA en un +3% y +6% respectivamente, resultando en una mejora del margen EBITDA que excede nuestra estimación en +72 pbs (hasta el 26,9% mejorando 1pp vs 2T20, frente a nuestra previsión de relativa estabilidad). El trimestre se ha caracterizado por la continuidad en el ritmo de sólido crecimiento que ya se vio en 1T21 después de un 2020 muy sólido (ingresos +7,4%, EBITDA +18% y margen EBITDA mejorando en +2,4 pp hasta 25,7%). Continúa el fuerte crecimiento en volúmenes de envolturas y la mejora en el mix de precios. Los ingresos de envolturas han avanzado un +5,5% en el trimestre (vs +2% R4e), cifra que asciende al +9,5% en términos comparables. Un trimestre más la nota negativa la ponen las divisas comerciales, que restan 4 pp de crecimiento. Los mayores ingresos, al control de costes, las eficiencias alcanzadas y el apalancamiento operativo llevan al EBITDA recurrente a crecer +9,5% (vs +3% R4e) hasta 63,8 mln eur, que implica un margen del 26,9%. La compañía reitera los objetivos para el conjunto del año: crecimiento de los ingresos del +3/+4% (en línea con nuestra previsión del +3,6%), del +3/+5% del EBITDA recurrente (ligeramente por debajo de nuestra previsión de +6,5%) y del Bº neto del +4/+6% (vs +4,9% R4e). Consideramos que los resultados del 1S21 son buena muestra de la continuidad en las dinámicas de crecimiento y eficiencias vistas en 2020. Esperamos impacto positivo de la cotización, que se mantiene plana en el año vs +9% del Ibex. Aun así, mantenemos sin cambios nuestras estimaciones y reiteramos nuestro P.O. de 62,8 eur/acc y recomendación de Mantener.


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Ana Gómez Fernández
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