Los resultados de 3T24 se han situado en línea en margen de intereses y han superado en margen bruto frente a nuestras estimaciones y las de consenso en +4% y +3%. A pesar de los mayores gastos de explotación (+3% vs R4e y consenso) como consecuencia de gastos extraordinarios asociados a TSB, las menores provisiones, -17% vs R4e y -19% vs consenso, llevan al beneficio neto a marcar un record trimestral superando los 500 mln de euros y situarse un 12% por encima de R4e y +11% vs consenso. En TSB el beneficio neto alcanza los 73 mln de eur en 3T24 vs 41 mln de eur R4e.
De los resultados destacamos: 1) Margen de intereses, +1% i.a. en 3T24 (vs -0,5% i.a. R4e y +1% i.a. consenso) y -0,7% i.t. (vs -2,1% R4e y -1% consenso), que recoge tan solo un estrechamiento del MI/ATM de 4 pb i.t a pesar de que el margen de clientes se reduce vs 2T24 en -7 pb, y que se explica por una mejora de la financiación institucional, 2) El coste de riesgo se sitúa en 44 pb (vs 46 pb en 1S24), con una tasa de morosidad en el 3,14% (3,21% 1S24) y, 3) CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 13,8% (vs 13,48% en 1S24) frente al objetivo del año del >13,5%.
A pesar de la estacionalidad, los volúmenes mantienen un tono positivo, +2% i.a. en 9M24 con estabilidad en comparativa trimestral. En España el crédito sano crece +1,2% i.a. en 9M24 con un trimestre en el que el crédito hipotecario ha crecido +8% i.t y +3% i.t. el crédito sano total. Mientras que en TSB lo hace a ritmos superiores al +3% i.a., y se mantienen plano sin efecto tipo de cambio.
En cuanto a las guías sin cambios en margen de intereses crecimiento a un dígito medio para 2024 y esperan que sea superior en 2025, comisiones netas estiman un descenso del -3% i.a. para 2024 (vs caída a un digito medio estimado anteriormente), RoTE >13% en 2024 y 2025 y de gastos de explotación, +2,5% i.a. recurrentes en 2024. Mejoran la guía de coste de riesgo hasta c.45 pb vs <50 pb anterior para 2024 y 2025. Para TSB, esperan que los gastos de explotación se reduzcan -2% i.a. 2024 y -3% i.a. 2025, y alcanzar un RoTE de doble digito en 2025 con un coste de riesgo de 20 pb similar a 2023.
Esperamos reacción positiva a los resultados. Conferencia de resultados 13:00h. SOBREPONDERAR. P.O 2,16 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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