REPSOL. Proceso venta de filial de Renovables
1-. El plazo oficial para que JPMorgan recibiese las ofertas no vinculantes por hasta el 25% del capital concluyó el pasado 7 de febrero, después de que se elaborara un libro en el que se concretó el perímetro de los activos de la filial.
2-. Se han excluido dos centrales de ciclo combinado, con unos 1.600 MW.
3-. Repsol cuenta con unos 700 MW en operación en centrales hidroeléctricas, heredados de Viesgo, a la que compró en 2018 una cartera de activos de. En energía eólica cuenta con 430 MW operativos y en fotovoltaica, con 390 MW adicionales. 1520 MW sin resto de tecnologías.
4-. La valoración por el total sin la CCGTs ascendería a unos 3.000 mln eur y la operación contaría con ventanas de liquidez para el inversor de un plazo de tres a cinco años.
5-. Repsol actualizó a finales del año pasado sus objetivos y asegura que cerrará este ejercicio con una cartera de proyectos operativos de unos 1,5 GW, con la misión de llegar a los seis en 2025 (antes 5,2 GW) y alcanzar los 20 GW en 2030 (12,7 GW en el plan original)
Valoración:
1-. La valoración de los 3.000 mln eur frente a los 4.000 mln eur barajados anteriormente suponen aumentar de 1,3 a 2,0 mln euro el MW.
2-. Nuestra valoración de EERR es más conservadora con 1.450 mln eur al aplicar 9,5x EV/EBIT. Los 3.000 mln eur serían 15x EBITDA dependiendo del volumen de deuda.
3-. A l precio barajado, la valoración de Repsol aumentaría 1,13 eur/acción.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,30 eur/acción.
Luis Padrón
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