Positivos resultados semestrales de Fluidra con mejora secuencial de las ventas que aumentan un 1,1% en el 2T24, situándose en -1,5% en el conjunto del semestre tras haber registrado avances en la cuota de mercado, especialmente en productos de valor añadido y dar por resuelta la situación de sobreabastecimiento en el canal. La positiva evolución en América del Norte +7,4% en el 2T24 (+4,1% en 1S23) vendría a alejar algunos de los temores del mercado tras los varios “profit warnings” en el sector en EE.UU. en las últimas semanas. La región Sur de Europa ha evolucionado peor, dadas la adversa meteorología al inicio de la campaña, pero mostrando cierta mejora secuencial, 2T24 -4,9% (-8% en 1S24). Por línea de negocio, la construcción de nuevas piscinas se mantiene débil, aunque podría haber pasado la peor parte del ciclo bajista, mientras que el “aftermarket” ha continuado mostrando una destacada resiliencia. La compañía ha comentado que la evolución del mes de julio ha sido positiva en todas las regiones, en continuidad con la mejora secuencial apreciada a lo largo del ejercicio.
Especial mención a la evolución del margen bruto sobre ventas +380 pb en el 2T24 para situarse en 56,7% (+330 pb en 1S24 hasta 55,8%) superando con esta mejora todas las previsiones del mercado. Gracias a la mejora del margen bruto y al plan de optimización el EBITDA Aj de la compañía ha aumentado un 6,6% en el 2T24 estanco (vs -2% en 1T24) para alcanzar los 178 mln eur, mostrando una significativa mejora secuencial de los resultados (+3,1% hasta 296 mln eur en 1S24) y a pesar de cierta presión de precios en los gastos operativos.
Destacar también la fuerte generación de caja, que gracias en gran medida a la mejora del fondo de maniobra ha permitido una reducción de deuda de 150 mln eur en los últimos doce meses que llevan el ratio de apalancamiento a 2,5x (vs 3x hace doce meses).
La compañía se muestra confiada en alcanzar los objetivos marcados para el conjunto del ejercicio (ingresos 2.025-2.125 mln eur, EBITDA 450-480 mln eur y Bº de caja neto 1,12-1,2 eur/acc), comentando que esperan cerrar el ejercicio cerca del punto medio de estas guías. Entendemos que estos resultados, que superan las expectativas del mercado en general, serán recogidos de manera positiva por el mercado en la sesión de hoy.
Reiteramos nuestra recomendación en MANTENER desde, y P.O. 21,65 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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