CIE ha reportado unos resultados del 3T24 que se han situado en línea con nuestras estimaciones, tanto a nivel ventas como de beneficio neto, superando ligeramente a nivel operativo. Las mejoras de márgenes superan las previsiones en un entorno de ingresos presionados por los menores volúmenes de producción a nivel global.
En este tercer trimestre hemos asistido incluso a un mayor deterioro del mercado global -4,6% en 3T24, En el acumulado del ejercicio las producciones del globales muestran caídas del 1,6% (vs -0,2% a 30 de junio), con deterioros importantes en mercados como el europeo -7% en 3T24 (-5% a 9M24 vs -3,8% en 6M24), América del Norte -5% en 3T24, o el -3% de mercado chino, que pasaba de crecer un +5,1% a 6M24 a tan solo +2% en 9M24. El único mercado relevante en el que se aprecia una importante mejora secuencial ha sido Brasil, que ha pasado de caer un 1,6% en el primer semestre a un crecimiento del 5,1% en nueve meses, tras aumentar hasta un +17% en el 3T24 estanco. Los ingresos a tipos de cambio constante habrían aumentado un +2,3% en 9M24, un comportamiento que supera al mercado en +3,9 p.p.
Destaca la mejora de la rentabilidad (a pesar de los menores volúmenes), cuyo reflejo está en la evolución de los márgenes operativos. El margen EBITDA sobre ventas ha registrado una expansión interanual de 70 pbs en el 3T24 para situarse en 18,6% (+60 pbs interanual en el acumulado de 9M24), lo que ha permitido registrar un crecimiento del EBITDA del 2,5% hasta 177,2 mln eur en el 3T24 estanco (+4,2% en 9M24 hasta 559,2 mln eur).
El contexto continúa siendo negativo y no se prevén mejoras relevantes de cara al cierre del ejercicio: 4T24e -4% (4T24e: Europa -11%, NAFTA -3%, China -1%, India +1%, Brasil +5%), para cerrar el ejercicio en -2% Aún así, la compañía está comprometida con el cumplimiento de sus objetivos 2025, ya que sigue previendo crecimiento orgánico de sus ingresos gracias sobre todo a mejoras de cuota de mercado, que se combinarán con continuas mejoras de eficiencia, que permitirán seguir aumentando los márgenes operativos.
Enmarcando los resultados entorno actual del mercado consideramos que los mismos son positivos. Seguimos percibiendo una abultada infravaloración de la acción con respecto al valor intrínseco de la compañía lo que nos lleva a reiterar nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y P.O. 35 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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