Acciona Energía ha cerrado un buen ejercicio marcado por el crecimiento, impulsados tanto por el negocio de Generación en España como por el Internacional, lo que unido al menor nivel de deuda y por tanto de gastos financieros han permitido disparar el crecimiento del resultado neto al +76,2%. En relación a nuestras estimaciones y las de consenso mejoran las estimaciones de ventas, aunque no tanto en EBITDA y BDI por la menor rentabilidad de la actividad Internacional. La recapitalización de la deuda con la matriz deja la DFN/EBITDA en 1,8x vs 4,3 x en 2020. La capacidad instalada crece al 5,2% hasta los 11.245 MW, pero la que producción lo hace al 1,9%, compensada por el aumento del 19,3% del precio medio a 75,5 MWh. Multiconferencia a las 10.00 h CET. Guias 2022: Ebitda a doble dígito, capex entre 1-1.2 bn, deuda igual 2021, DPA 0,28 eur/acción, 25% pay-out. Reiteramos la recomendación de Sobreponderar y P.O. en 33,12 eur/acc.
Destacamos:
La cifra de negocios aumentó un 39,8% situándose en 2.472mln eur, principalmente por los siguientes factores:
1) Crecimiento del 49,9% en España por aumento en los ingresos de comercialización de energía, tanto en precio como en volúmenes. La cifra de negocios de Generación creció a pesar de disminuir la producción.
2) Aumento del 105,0% en Estados Unidos por los fuertes precios en el primer trimestre en Texas.
3) Incremento del 49,2% en Chile debido al incremento en los precios de los nodos de inyección.
4) Resto de Europa incrementa sus ingresos en un 40,5% hasta alcanzar los 231mln eur.
El EBITDA aumentó en 2021 un 25,1%, alcanzando los 1.086mln eur. Este crecimiento ha venido impulsado principalmente por la nueva capacidad en los Estados Unidos por precios excepcionalmente altos en el primer trimestre, así como España (EBITDA +48,0%) como consecuencia de la devolución del canon hidráulico y la rápida recuperación del valor regulatorio, así como por la amplia cobertura mantenida sobre la parte mayorista del negocio. La sentencia favorable sobre el canon hidráulico en España aporta 77 mln eur de EBITDA lo que compensa ampliamente los 19 mln eur de impacto positivo en 2020 de la reversión de deterioros en la contribución de los activos consolidados por puesta en equivalencia.
La situación financiera de la compañía mejora de forma relevante tras los 1.859 mln eur de capitalización deuda intragrupo, aunque nos ha llamado la atención la contracción de la inversión del 37,9% en internacional y 43,3% en Américas.
La compañía ha ofrecido guías de cara al 2022 con EBITDA creciendo a doble dígito, capex entre 1-1.2 bn, deuda igual 2021 pero mejorando apalancamiento y, DPA 0,28 eur/acción, 25% pay-out. Guías que encajan con lo esperado.
En definitiva, resultados que cumplen con las guías anuales del año 2021 y que a pesar de no haber mostrado cambios muy relevantes respecto a lo esperado deberían confirmar el atractivo de la tesis de inversión de Acciona Energía que aúna recurrencia de caja y crecimiento.
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Luis Padrón
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